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《东北财经大学》 2018年
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根据Copula和RAROC模型的社保基金出资危险测度和绩效点评

徐蕊  
【摘要】:自社保基金入市以来,实务界和理论界都深入探讨了怎么衡量直接出资和托付出资形式的危险和收益、怎么优化出资形式等重要问题,而且2015年8月国务院正式公布《根本养老保险基金出资办理办法》(国发[2015)48号),清晰了社保基金出资的形式、目标及份额约束等,这一新方针的公布也促进各界学者开端研讨新方针下怎么可以完善社保基金出资的危险测度和整体绩效点评。本文以2015年的这一准则变迁作为研讨布景,以社保基金的差异化出资形式为切入点,在现有对社保基金出资危险和绩效点评研讨的根底上,进一步选用更适合金融财物时刻序列的GARCH-Copula模型并界说危险躲避率这一要从来对社保基金出资危险进行测度,别的还选用考虑了危险要素的RAROC模型来对社保基金的出资进行整体点评。经过对社保基金两种出资形式的横向、纵向比照以及方针发布前后的危险躲避率和RAROC值的改变进行剖析,来调查社保基金出资的形式差异以及新方针的履行作用,并在研讨的根底上根据《行政事业单位内部操控标准》的相关内部操控理论要求提出一些相关主张。本文的文章结构如下:榜首部分为序言。首要论述了本文研讨的理论布景和研讨的意义,并在此根底上介绍了文章的研讨内容、研讨办法、整体结构以及立异之处,以对文章有个整体的掌握;第二部分为国内外研讨现状。本文首要从社保基金的出资形式、危险测度办法以及绩效点评三个方面临国内外的相关研讨进行整理,并在此根底上对研讨现状进行了简略的评述;第三部分为概念界定与模型概述。首要论述与本文有关的社保基金商场化出资、差异化出资组合以及绩效点评的相关概念,其次介绍了本文首要选用的在危险测度方面运用的自回归模型(其间包含ARCH模型及其扩展的GARCH模型)和Copula模型,以及在绩效点评方面所选用的RAROC模型,以便利对后边的研讨规划打下根底;第四部分为研讨规划。首要在上文对相关模型概念进行的扼要介绍根底上具体解说各模型的核算公式及相关变量的意义,并整体介绍本文的研讨过程,其次阐明晰本文样本的挑选、数据来历及处理办法;第五部分为实证剖析。本文选取2003-2017年社保基金持股的79个出资组合为样本,首要核算各组合持有的前十大重仓股股票的收益率并考虑其平稳性和ARCH效应,在此根底上别离根据Copula模型和RAROC模型对各出资组合的危险操控状况和收益状况进行测度和点评,并在最终对社保基金的出资进行出资形式差异剖析、出资年份以及组合差异剖析、新方针发布前后出资收益率及危险差异的剖析等;第六部分为研讨定论和方针主张。经过上述实证测算的成果得出本文的研讨定论:榜首,社保基金在大盘体现欠安时可以取得比大盘更好的收益率状况;第二,两种出资形式均可以在必定程度上躲避出资危险且出资的作用均较好,但托付出资形式在数值及平稳性上都好于直接出资;第三,托付出资形式下不同年份、不同出资组合在危险操控方面均达到了较为抱负的作用,而在绩效点评方面受微观经济环境的影响较大;第四,2015年的新方针公布后社保基金出资规模显着增高且愈加倾向托付出资形式,并在2015年初次完成收益率超越沪深300指数收益率。本文根据社保基金的出资危险测度和绩效点评剖析成果提出了一些不行老练的主张,并提出了本文在研讨过程中存在的局限性和缺乏以及进一步的研讨方向。本文的立异之处如下:榜首,本文在研讨模型的运用上有所立异。在现有的均值-方差模型、本钱财物定价(CAPM)模型、VaR模型及Cornish-Fisher办法的榜初次批改研讨的根底上,本文对社保基金各出资组合的历年出资危险的测度别离选用时变Copula模型和RAROC批改模型进行进一步的数据批改,然后完成多种测度模型的彼此校验和数据批改,以期得出更为精确、更有价值的研讨定论,增强研讨定论的稳健性;第二,将危险测度和绩效点评的剖析成果结合在一起阐明问题。以往的论文大多只独自针对危险衡量或许绩效点评来对差异形式下社保基金的出资状况进行剖析,本文则将二者结合在一起来彼此佐证,以GARCH-Copula模型来丈量危险,以RAROC模型来点评绩效,经过多角度的比照剖析来阐明社保基金在不同出资形式下所体现出的不同作用;第三,以最新方针、准则的公布和履行作为研讨布景。本文以最新出台的《根本养老保险基金出资办理办法》(国发(2015)48号)以及2017年9月新修订的《社会保险基金财务准则》这些新方针的公布和履行以及十九大提出的“全面实施绩效点评”作为研讨布景,针对差异形式下社保基金的出资危险和绩效进行比照剖析,紧跟方针更新,丰厚国内这一范畴的相关研讨。
【学位颁发单位】:东北财经大学
【学位等级】:硕士
【学位颁发年份】:2018
【分类号】:F842.61;F832.51

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