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《海南大学》 2016年
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董事高管责任保险能否抑制股价崩盘风险

宛晴  
【摘要】:上市公司股票价格体现出投资者对企业发展前景的预期,同时也反映对公司管理层业绩表现的评价。近年来,上市公司不实披露与财务欺诈事件频繁见诸报端,诱发股票价格大幅下跌进而呈现崩盘。一方面,股价崩盘大幅削减股东财富,打击中小投资者信心,损害资本市场形象;另一方面,股价崩盘也催生投资者对于公司管理者行为的问责,大幅提升其面临的潜在诉讼风险,威胁其职位安全。如何有效抑制高管自利倾向从而降低股价崩盘风险,成为股东与市场监管者共同关注的热点问题。董事高管责任保险作为专门应对企业高管与董事所面对诉讼风险的特殊职业保险,其公司治理内涵与监督效用逐步得到市场参与者的重视。但董事高管责任保险能否在维持股价稳定方面发挥作用,现有文献的讨论分析尚不完善。在以英美为代表的西方发达国家资本市场中,董事高管责任保险的运用十分广泛,但在我国其推广与普及仍处于起步阶段。近年随着来大量国内上市公司会计舞弊与财务欺诈事件的曝光,我国证券市场法制建设的规范深化以及市场投资者特别是中小投资者自我维权意识的不断增强,董事高管责任保险的市场认知水平与潜在使用价值逐步得到投资者与经理人群体的重视。在相应的理论范畴内,西方学者围绕董事高管责任保险的需求动因与治理效应进行了较为系统的研究,形成包括管理者风险厌恶、外部监督、投资者保护与财务效应在内的需求动因假设,建立起以依照信号传递与道德风险为主要观点的治理理论体系,并以此为基础展开了丰富的实证研究。然而,国内学者对于董事高管责任保险的研究仍以其保险特征与法理概念等理论研究为主,关注其公司治理效用的实证研究较为缺乏,其中针对上市公司股票市场表现的讨论更是屈指可数。因此结合我国经济体制背景与证券市场特点,探求我国上市公司董事高管责任保险与股价崩盘风险的关系,无论是对于改良我国资本市场,还是有效保护投资者权益,都具有积极的理论与实践意义。本文使用2009-2013年我国A股上市公司数据为样本,使用股价波动的负偏态系数与上下波动比率衡量股价崩盘风险,采取规范分析、描述性统计、相关性检验、回归分析等方法实证检验董事高管责任保险与公司股价崩盘风险之间的关系。研究发现:上市公司购买董事高管责任保险能有效监督与约束高管利已行为,进而降低股价崩盘风险。通过进一步分析发现,相对于集权公司而言,高管非集权公司中董事高管责任保险对企业股价崩盘风险的抑制作用更为明显。该结论有助于深入了解董事高管责任保险,同时也为监管部门遏制股价崩盘现象提供了新的思路。
【学位授予单位】:海南大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2016
【分类号】:F842.69;F832.51

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